3000點徘徊,A股怎么投資?嘉合基金姚春雷如是說

來源:資本邦 2019-09-18

9月17日,剛剛穩定3000點的上證指數,又被破了。截至當日收盤,上證指數收報2978點。這就讓市場再次迷惑:A股市場接下來到底怎么走?

2019年9月,嘉合基金投資總監、投資決策委員會成員姚春雷接受資本邦“活力中國”系列專訪時的觀點或許可以供市場參考一二。

“要判斷A股市場接下來怎么走,需要結合宏觀經濟形勢、中觀的產業政策和微觀的企業盈利與估值等各個方面來觀察。”姚春雷首先強調。

從宏觀與中觀情況來看,“人口拐點降至、人口紅利消失,中國經濟處于增速下行階段,經濟結構不斷優化,產業機構不斷升級,需求疲軟拖累制造業投資,‘房住不炒’。”

在國內經濟背景下,姚春雷認為,當前中國國內經濟正面臨更多具體挑戰,比如地產投資難持續、投資下滑拖累消費、減稅降費提振需求、政府發力托底投資、外需走弱抑制出口、非食品價格下行壓力大、豬周期反轉帶動食品價格上漲等等。

面對國內外經濟環境新挑戰,姚春雷認為,從長期來看,當前中國經濟還擁有工程師紅利、消費市場、城鎮化建設等三大長期有利因素;從短期來看,中國經濟有兩大有利因素,即:小型企業景氣回升,LPR(8月17日,央行宣布新的貸款市場報價利率)助推融資利率下行。

就微觀而言,姚春雷指出,有數據顯示,目前A股的平均市盈率大概16倍左右,滬深300的市盈率則約是13倍左右。“這個估值從歷史上看是處于一個轉折區域的。從這個角度來講,未來應該是一個提升的過程。”

另外,從企業盈利角度來看,從年初的去杠桿到現在處于相對寬松的貨幣環境、相對積極的財政政策,以及社會融資增加等等情況,都有利于改善企業狀況。“這些影響對企業盈利情況的改善有5-9個月的滯后,加上對應的社融拐點出現,企業盈利改善應該出現在今年三四季度。這也給上市公司盈利能力的提高打下基礎。”

綜合這兩方面,姚春雷認為,未來一段時間內,國內股市應該是一個震蕩走高過程;“不過,具體漲幅多少,很難判斷。考慮到資金有限,可能結構性的機會更多。”

比如,隨著國家對5G支持和投入繼續加大,5G股票板塊將持續走高,并利好產業鏈的上下游。同時,隨著股市走強,上市證券公司的盈利能力也將隨之改善;因此,“券商版塊也是一個好的投資板塊。”

對于結構性行情,姚春雷進一步指出,這一行情是否會繼續,要看資金性質。

“隨著MSCI、羅素等外資不斷涌入中國資本市場,這些外資的投資偏好必然對國內市場產生影響。而目前外資主要偏向大消費一類的企業。”姚春雷認為,受此影響,消費類企業未來可能是一個持續興過程,但不一定意味著持續上漲。具體還要看消費類企業自身的盈利與成長表現。”

“更注重行業發展前景下的頭部企業。”這也是姚春雷長期堅持的投資理念。從具體投資策略來看,他偏重于基于基本面出發的投研結合。

具體來看,在選擇投資股票時,姚春雷先看股票所在行業背景,“選擇那些好的行業背景和賽道,是不是有很高的護城河?”其次,針對具體公司,他注重看企業家與管理層情況、成長能力、研發能力甚至于企業文化建設等細節;“近些年,資金向行業內頭部企業集中,嘉合基金對這類企業也很關注。”

姚春雷進一步表示,在進行具體投資時,他會將自上而下的行業分析和自下而上的公司分析結合起來,選擇一個行業前景看好的一個子行業或板塊,在其中選擇優秀的公司或者頭部的企業,然后做具體配置。

“除了選股外,買入時機和賣出時機的把握也很重要。”姚春雷認為,要在合適時機,將股票在最優價的時候賣出去。“好公司在某個時期,不一定是好股票。好公司加上好價格,才是一只好股票。”

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